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2016年下半年以來，隨著出口好轉(zhuǎn)和地產(chǎn)周期啟動(dòng)，宏觀需求面穩(wěn)中走強(qiáng)，進(jìn)一步增強(qiáng)了商品市場(chǎng)的上漲勢(shì)頭。2017年二季度，在金融監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂下，商品市場(chǎng)出現(xiàn)了階段性回調(diào)。進(jìn)入6月后，由于經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)好于預(yù)期，同時(shí)供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)深入推進(jìn)，商品市場(chǎng)重回上行通道。

　　縱觀本輪商品的行情，供給端調(diào)整和需求端變化并重，供給因素導(dǎo)致商品價(jià)格重估。分行業(yè)看，對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)采取限產(chǎn)，2016年和2017年上半年煤炭行業(yè)分別去產(chǎn)能2.9億噸和1.11億噸，供給端收縮極大地提升了鋼鐵和煤炭的價(jià)格中樞。電解鋁作為今年以來新增加的去產(chǎn)能領(lǐng)域，采取了嚴(yán)控新增產(chǎn)能和清理整頓違法違規(guī)項(xiàng)目的方式。6月20日魏橋集團(tuán)宣布減產(chǎn)25萬噸違規(guī)運(yùn)行產(chǎn)能，標(biāo)志著電解鋁去產(chǎn)能政策進(jìn)入落地執(zhí)行期。對(duì)于化工等中下游行業(yè)，環(huán)保限產(chǎn)則是供給側(cè)改革推進(jìn)的重要抓手。此外，水泥、玻璃等行業(yè)集中度低且民營(yíng)資本較多的行業(yè)，目前供給側(cè)改革的推進(jìn)相對(duì)緩慢。

　　需求方面，經(jīng)濟(jì)中樞相對(duì)穩(wěn)定，但短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)仍不可避免。以當(dāng)下情況為例，當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)和需求全面轉(zhuǎn)弱，8月工業(yè)增加值增速降至6%，為2017年以來新低，環(huán)保限產(chǎn)和需求放緩是主因。固定資產(chǎn)投資增速也顯著放緩，8月累計(jì)增速降至7.8%，當(dāng)月增速更是大幅降至3.84%，其中，基建投資增速是投資放緩主因，上半年財(cái)政支出偏快和地方政府融資條件邊際收緊則是限制基建高增長(zhǎng)的主因。制造業(yè)投資低位徘徊，地產(chǎn)投資雖然短期持平，但從地產(chǎn)銷售和新開工增速看均處于下滑周期中，未來地產(chǎn)投資增速將趨于下行。這將帶來地產(chǎn)鏈消費(fèi)放緩、購(gòu)置稅減半和高基數(shù)壓低汽車消費(fèi)，以及房?jī)r(jià)上漲對(duì)居民消費(fèi)的抑制等，共同導(dǎo)致消費(fèi)放緩。

　　今年以來經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，但隨著出口和地產(chǎn)周期向下，同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)生產(chǎn)和需求也將產(chǎn)生抑制，疊加房?jī)r(jià)上漲擠壓居民消費(fèi)等，PPI同比回升勢(shì)頭也難以得到延續(xù)，CPI維持在相對(duì)溫和水平，為貨幣政策的邊際寬松提供了基礎(chǔ)。與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也將出現(xiàn)調(diào)整，商品市場(chǎng)和股票市場(chǎng)或出現(xiàn)一定回調(diào)壓力，債券市場(chǎng)上漲機(jī)會(huì)則將相對(duì)增大。