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上周，一份名為《化工產能周期即將啟動，利好龍頭》的研究報告在石化產經界引發熱議。報告認為，去年開始化工品價格普遍上漲，龍頭企業盈利大幅改善。化工企業大多至少在財務層面已具備自發性擴產的能力，如果沒有審批方面的過多限制，化工行業產能周期有望逐步啟動。

　　自2016年年中以來，我國化工行業明顯復蘇、盈利反轉回升，但并未帶動投資同步增長，投資乏力成為化工行業持續穩健發展的一大隱憂。這份由東方證券首席石化分析師趙辰撰寫的報告分析指出，自2016年開始，化工品價格普遍上漲，企業盈利大幅改善。從目前情況看，現有開工率已經處于比較高的位置，需求還在穩定增長，新增供給卻寥寥無幾，供需持續緊張，價格面臨剛性上漲的壓力。

　　目前，化工行業已初具擴張能力。報告統計了化工行業各細分領域的35家樣本企業，可以看到從2016年開始，這些企業的營業利潤率、資產周轉率、總負債率在逐季度改善，今年一季度分別達到7.8%、22.4%、51.5%，營業利潤率、資產周轉率較2016年同期分別增長了5.2%和1.2%，總負債率下降4.4%。而上一輪擴產啟動期，上述三項指標分別為7.2%、27.2%和58.9%，兩者處于十分接近的水平。

　　事實上，目前部分領域已經顯露產能擴張的苗頭。高盈利+高開工+高現金，龍頭企業已經具備了擴產意愿與能力，丙烯酸、黏膠、滌綸長絲就是其中較為典型的代表。如丙烯酸行業龍頭企業衛星石化已經大手筆公告擴產36萬噸/年丙烯酸，項目投資18億元，預計凈資產收益率高達46%，具備很強的投資經濟性。

　　黏膠短纖龍頭企業三友化工計劃新建功能性、差別化黏膠短纖維項目20萬噸，投資金額為23.2億元，投產后年化凈利潤預計超過1.8億元，凈資產收益率在11.3%以上，而三友化工2013~2016年平均凈資產收益率為8.2%，公司有足夠意愿投資新項目。

　　另據百川與隆眾資訊，2017年二季度以來，滌綸長絲行業已陸續有擴產項目上馬，龍頭企業桐昆股份選擇規劃新產能，而恒逸石化則選擇收購龍騰、紅劍等停車裝置。以桐昆高功能全差別化纖維為例，項目總投資9億元，投產后年化凈利潤1.5億元，凈資產收益率超過40%，企業擴能意愿強烈。

　　報告同時指出，在本輪化工周期中，氯堿、純堿兩大行業也有著很強勁的復蘇表現，行業盈利持續改善，然而由于行業投資過高及政策約束等因素，一定程度上抑制了企業投資擴產的熱情。后期隨著龍頭公司現金流持續改善，氯堿與純堿行業未來存在著擴產預期，而PTA、氨綸等行業的擴能預期相對較弱一些，速度也大概率會放緩。